ЦБ РФ в пятницу, 25 октября, изменит ключевую ставку. Гораздо интереснее, что он скажет о сроках начала её снижения. Практически все эксперты и аналитики считают, что в пятницу совет директоров Банка России повысит ключевую ставку с текущих 19% годовых до 20%. Есть мнения, которые предполагают более жёсткое повышение — до 21%. Сроки начала снижения ключевой в любом случае переносятся как минимум до середины лета — осени 2025–го. Экономика устала от высоких ставок Предстоящее заседание ЦБ РФ считается опорным. По его итогам будет опубликован очередной среднесрочный прогноз регулятора о динамике рынка кредитования, ВВП и инфляции. Регулятор умеет удивлять: не всегда прогнозы экспертов совпадают с его решениями. Так было в сентябре, когда большинство ожидало сохранения, а ЦБ РФ повысил ставку на 1 процентный пункт (п. п.). Или в июне, когда аналитики прогнозировали повышение, а регулятор не решился её менять из–за проходящего ПМЭФ. Поэтому наибольший интерес в пятницу представляет не само по себе новое значение ключевой, а комментарии и аргументация регулятора о том, когда же закончится период высоких ставок. Последние полгода заявления представителей ЦБ становятся всё жёстче: о планах повышать до тех пор, пока не снизится потребление и не замедлится инфляция, говорится уже достаточно открыто. По оценке эксперта, прирост кредитного портфеля в сентябре оказался минимальным (+0,2 трлн рублей). Наиболее слабую динамику, чего, собственно, и добивался регулятор, показал потребительский и автосектор, а ипотечный и вовсе ушёл в минус. Инфляция разгоняется Есть и другие аргументы о том, что ЦБ РФ не станет решительно менять ключевую. Прежде всего потому, что до конца года (20 декабря) должно состояться ещё одно заседание, для которого нужно оставить себе задел для изменений. По его мнению, к снижению регулятор перейдёт, как только увидит существенное замедление в показателях, на которые он сейчас обращает внимание. Прежде всего это кредитование и потребительский спрос. «Благоприятными факторами будут выступать стабилизация на рынке труда, стабилизация импорта и курса национальной валюты, — перечисляет Ефанов. — Более долгосрочным фактором может служить увеличение производительности и переход к интенсивному росту экономики. Базово ожидаем, что ЦБ перейдёт к снижению ключевой не раньше весны следующего года, и вряд ли это будет резкое снижение, скорее поступательное и осторожное». Ряд крупных банков заблаговременно и уже традиционно за неделю до заседания повысили ставки по депозитам: встречаются предложения и по 23% годовых. Впрочем, все они касаются коротких или среднесрочных предложений, очевидно, финансисты не готовы продолжать аукцион щедрости на горизонте дольше года. Кредитные ставки почти достигли своего пика, но зависят не столько от ключевой, сколько от других мер регулятора, в том числе и от макропруденциальных нормативов (количественное ограничение в зависимости от долговой нагрузки заёмщиков). В сентябре ЦБ РФ сохранял целевой прогноз по возвращению инфляции к уровню 4% годовых в 2025 году. В пятницу этот прогноз наверняка будет скорректирован: может быть, в очередной раз перенесён на более поздние периоды, например на 2026 год. Сейчас не всё зависит от ЦБ РФ. Так, правительство РФ в конце сентября опубликовало проект 3–летнего федерального бюджета. Дефицит казны на текущий год был пересмотрен до 3,3 трлн, что существенно выше предыдущей оценки — 1,6 трлн. Рост государственных расходов (на 21,6% в годовом выражении) выступает мощным инфляционным импульсом. И это повод для регулятора задуматься о дополнительном ужесточении денежно–кредитной политики.